22日机构强推买入 6股极度低估（二）

  国海证券――2023年8月月报：MDI景气修复，福建TDI扩建项目环评公示

  化工行业未来的竞争优点是“工程师红利”，万华化学600309）是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。

  短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成长，能够证明公司具备拥有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。

  截至2023年9月15日，2023年Q3万华化学价差指数为81.84，较2023年Q2上升3.12个百分点(以2010年Q1价差为基点)，处于历史19.31%分位数。按照7-8月份价格体系，考虑新产能逐步投放，据我们测算，2023年三季度万华化学归母纯利润是50亿元。

  其中，2023年Q3万华化学聚氨酯板块价差指数为103.26，较2023年Q2上升6.85；处于历史25.84%分位数。2023年Q3万华化学石化板块价差指数为71.22，较2023年Q2上升1.05；处于历史18.32%分位数。2023年Q3万华化学新材料板块价差指数为35.37，较2023年Q2下滑4.54；处于历史6.65%分位数。

  2023年8月9日，烟台市生态环境局对万华化学年产1500吨砜聚合物项目环评作出审批决定公告，公司拟在烟台工业园新建一套1500t/a聚砜装置，项目批次进行生产，可根据原料调整生产双酚A聚砜和聚苯砜，配套建设相应的储运工程和环保工程，部分公用工程、辅助工程和环保工程依托万华化学现有或在建工程。

  2023年8月14日，公司官网对万华化学10万吨/年高端α烯烃项目环评进行报批前公示，公司拟在烟台工业园新建10万吨/年高端α烯烃生产装置及配套的公用工程和辅助设施等。

  2023年8月21日，公司官网对万华化学(宁波)年产5万吨高性能负极粘合剂项目和水性粘合剂项目环评进行一次公示，公司拟投资2.77亿元在大榭开发区万华化学宁波新材料园区内建设年产5万吨电池负极粘合剂；拟投资0.35亿元在大榭开发区万华工业园内建设年产0.5吨水性粘合剂。

  2023年8月21日，公司官网对万华化学年产3万吨高吸水性树脂项目环评进行报批前公示，公司拟在烟台工业园新增一条3万吨/年的高吸水性树脂生产线日，公司官网对万华化学(福建)异氰酸酯高盐废水综合利用暨70万吨/年离子膜烧碱项目环评进行一次公示，本项目以MDI项目高盐废水和原盐为原料，建设离子膜烧碱装置、液氯及液氯蒸发装置、碱浓缩(50%wt)装置、工业盐酸吸收装置、稀硫酸浓缩装置、氯化氢合成等，同时配套罐区、装卸站、变电所以及机柜间、变电站等公辅设施，建成后将实现年产70万吨离子膜烧碱、56.8万吨氯气能力。

  2023年9月5日，烟台市生态环境局对万华化学1万吨/年六氟磷酸锂项目环评作出审批决定公告，公司拟在烟台工业园新建1套2500t/aLIF装置(氟化锂)、配套PPF装置(五氟化磷)和1套10000t/aLFS装置(六氟磷酸锂)，配套辅助工程、储运工程、环保工程等，主要公用工程和部分环保工程依托现有工程。

  2023年9月12日，公司官网对万华化学(福建)TDI二期扩建33万吨/年项目环评进行一次公示，公司拟在福建工业园建设年产33万吨TDI的工艺装置(硝化、氢化、光化)、辅助装置及公用工程装置，生产的基本的产品为TDI33万吨/年，副产品为OTDA0.19万吨/年、焦油颗粒2.2万吨/年、干氯化氢27.2万吨/年、盐酸8.4万吨/年、MTDA2万吨/年。

  据我们不完全统计，按照2023年平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，预计2022-2023年新项目将新增年营收354亿元，2022-2024年新项目将新增年营收累计862亿元，全部项目均投产后将新增年营收累计1744亿元。

  2023年8月31日，聚合MDI与煤炭、纯苯价差11356元/吨，纯MDI价差15706元/吨。下游冰箱、汽车产量同比提升，房地产新开工同比下滑2023年1-8月，国内家用电冰箱产量6511万台，同比+17.40%；出口量4381万台，同比+8.33%。其中，2023年8月，国内家用电冰箱产量838万台，同比+20.80%，环比-1.32%；出口量607万台，同比+35.19%，环比+0.66%。2023年1-7月，国内冷柜产量2106万台，同比-1.09%。其中，2023年7月，国内冷柜产量311万台，同比+6.76%，环比+1.01%。

  2023年1-8月，房屋新开工面积6.39亿平方米，同比-24.40%。2023年1-8月，房屋累计施工面积80.64亿平方米，同比-7.10%。

  预计公司2023-2025年归母净利润分别为193.24、265.23、352.22亿元，对应PE分别15、11、8倍，考虑公司未来呈高成长性，维持“买入”评级。

  项目建设没有到达预期；市场大幅度波动；新产品没有到达预期；同行业竞争加剧；产品价格大大下滑；原材料价格大大上涨。

  全球电车销量维持较高增速，国内整体符合预期，欧洲市场边际改善，汽车电动化仍呈现向上趋势。公司为全球电车有突出贡献的公司，2023年以来蝉联全球＆国内市场双料第一；积极完善产品和技术矩阵，扩大计算机显示终端群体；海外市场持续发力拓宽下游市场，实现产品＋产业链双双出海；规模效应下扩大市占率并降本修复盈利。综上，我们大家都认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持买入评级，预测公司2023~2025年归母净利润分别290.9、432.2和578.2亿元，对应PE值分别为24、16和12倍。

  宏观经济不景气，电车汽车销量没有到达预期；电车政策转向；公司产能投放没有到达预期；贸易壁垒；原材料价格大大波动。

  爱尔眼科300015）发布关于收购海南爱尔、枣庄爱尔等19家医疗机构部分股权的公告。近日，公司发布了重要的公告，为抓住医疗行业发展的良好机遇，在未来竞争中占得先机，同时基于标的医疗机构的基础条件和发展的新趋势，拟收购海南爱尔、枣庄爱尔等19家医疗机构部分股权。 公司业绩有望得以增厚，分级诊疗网络进一步深化。本次共计划收购19家医疗机构，合计交易价格为8.60亿元，估值13.16亿元，2022年合计营收为5.23亿元，纯利润是-703万元，净利率为-1.3%；2023年1-7月合计营收为3.79亿元，纯利润是2833万元，净利率为7.5%，从业绩情况去看，此次收购标的整体处于爬坡期，今年以来净利润提升明显，但距离公司体内中等水准(2022年和2023年H1净利率分别为16.7%和18.9%)仍有一定提升空间。此次并购标的的店龄大多在5年左右，且地域分布比较广泛，既有深圳、杭州等中心或重点省会城市，也有枣庄、龙岩等低线城市，分级诊疗网络得到进一步深化。 全国布局稳步推进，分级连锁优势和规模效应进一步凸显。公司近年来多次通过外延并购来扩大业务版图，2018-2022年公司购建固定资产、非货币性资产和其他长期资产支付的现金分别为8.11、7.46、8.94、14.94、13.88亿元，2023H1为6.13亿元。连同此次并购今年已收购33家医疗机构。根据2023年中报披露，截至2023年6月，公司境内医院已达到229家，门诊部168家，随着医疗网络的逐步扩大和分级体系的逐渐完备，其区域内资源配置效率及共享程度也将进一步提升。 盈利预测与投资建议。考虑到眼科广阔的诊疗需求及公司稳固的龙头地位和独特的分级连锁优势，预计公司23-25年归母净利润分别为33.81/44.86/59.03亿元，维持公司合理价值为23.56元/股的观点不变，对应2023年归母净利润PE65X估值，维持“买入”评级。

  A股终于回稳了？整体估值已比1664点低17%，春天还会远吗？此时贪婪应压倒恐惧……

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  财政部：适当增加财政支出规模，研究完善综合与分类相结合的个人所得税制度

  法拉第未来于12月28日收到纳斯达克关于退市或不符合继续上市规则或标准的通知

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