大盘连创新低 券商惊呼闭着眼抄底16只超跌股(名单)

  编者按:大盘今日再次创下调整新低,不过券商认为市场上一些超跌个股已无了下跌动能,是大胆吸纳的好时机。

  抱团取暖与需求压力交叠。集运主航线二季度提价过程表现为:月初大型班轮公司集体提价,后续未获得需求支持导致运价缓慢回落。8 月初欧美航线将展开新一轮提价,航企保盈利意愿强烈,但较低的装载率水平将是提价持续性的最大阻力。近期 CKYH 联盟及马士基宣布缩减航次,闲臵运力增加有望阶段性缓解供需矛盾。

  三季度旺季表现是全年扭亏关键。油价快速回落某些特定的程度上缓解了成本压力。我们测算,近阶段亚欧、北美航线运价均处于盈亏平衡上方,预计公司二季度环比扭亏实现盈利约 5亿元;预计三季度传统旺季运价将在需求压力和供给克制背景下在盈亏平衡上方震荡;从而为全年业绩微利奠定基础。

  中期供需形势不乐观,大船投放考验市场。集装箱现有订单占运力比为 22.4%,将集中在今明两年交付,行业供给压力依然较大。明年4 月起马士基 20艘 18000TEU船将开始交付,计划每 2月投放 1艘,这将成为明年集运市场焦点,市场之间的竞争格局再添变数。未来集运行业联盟化、船舶大型化将是大势所趋。

  市净率历史低位,增持。行业最差时节已逝去,长期投资价值与时间成本并存。公司今年大幅减亏实现微利是大概率事件,预测2012-14年每股盈利分别为 0.08、0.15 和 0.24元。目前股价对应市净率仅为 1.2倍,维持“增持”评级,目标价 3元,对应 1.4倍市净率。

  风险提示。欧美经济变动超预期、行业竞争格局生变、油价高企等。(国泰君安)

  上半年公司实现营业总收入 1.14亿元,同比增长 53.43%,源自于公司规模得到快速扩张。并购的东华信通公司合并报表,营收 942.78万元;新成立的天津子公司实现盈利收入 2,777.25 万元,同比大幅度增长;同时,公司业务项目有所增加,促使公司营业总收入较上年同期大幅增长。

  从产品结构来看,营收的迅速增加大多数来源于于企业数据平台和基于BI 的CRM应用。其中,企业数据平台业务实现盈利收入 2401.86万元,同比增长 192.67%,来自于运营商各省分公司进行系统改造项目带来收入; 基于BI 的 CRM应用业务实现盈利收入3757.74万元,同比增长 118.17%,来自于天津和东华信通子公司。

  由于天津子公司的通信设施销售业务收入大幅度的增加,使公司“硬件销售及其他”业务收入增长了2,110.23%, 而该项业务的毛利率只有2.06%,大大拉低了综合毛利率。另外,由于 CRM 业务增加了呼叫中心的营销外包业务,在迅速提高收入规模的同时,也降低了毛利率水平,同比下降 5.6个百分点。

  由于目前公司正处于业务扩张的企业成长期,随义务规模扩大,以及新设的吉林子公司和成都子公司尚处于运营初期,业务经费增长迅速,业务人员数量和薪酬增长明显,使销售费用率上升 0.68个百分点;但公司的管理费用控制出色,费用率同比下降 3.35个百分点,反而使期间费用率同比下降 0.87个百分点。

  公司继在年初实施完毕每 10 股转增 10 股的利润分配方案后,此次再启动 10 股转增 5 股的股本扩充计划,最大的目的是为了扫除在公司参与项目招投标以及实际开展业务时受到注册资本金方面的限制。可以预期公司在 2012年将实现跨行业拓展的突破,实现非电信行业业务收入占到业务总收入的 10%。新华社、中石化、金融机构等都可能在今年成为公司的非电信客户。同时,吉林和成都子公司有望复制天津公司的成功经验,CRM 业务的产业链延伸,大幅度提高公司的营收规模,并创造新利润增长点,做大做强。在通信行业内,公司也有望取得新的中移动省分公司客户,实现市场占有率的提升。

  我们认为公司正处于快速成长期,通信业市场占有率的提升和非通信业的多元化拓展将有利地支撑公司营收和业绩的迅速增加。预计公司 2012-2014年可实现营业收入分别为 2.92亿元、4.35亿元和 6.03亿元;实现归属于上市公司股东净利润分别为 0.84亿元、 1.16亿元和 1.56亿元; 未摊薄 EPS分别为 1.04、 1.43和 1.92元。 对应 2012年 EPS,给予公司 30倍 PE,则合理估值为31.2元,上调评级至“强烈推荐”。

  未来收入增长靠种类和量的变化等重要的条件决定:税制改革中更多的税种参与到营改增;降标效应使得税制改革中更多增值税小规模纳税人成为一般纳税人;对原有一般纳税人的标准逐步降低;已使用防伪税控器具的更换。公司在成本的控制方面尽可能迁移,使得成本最后更加低。

  一方面,降标带来增值税企业用户数增多,符合国家减轻税负的大的思路方向。另一方面,信息化设备的应用带来标准核定工作难度的降低。随着税控系统的联网和电子眼等信息化手段的应用,将很好的提高工作效率,为降标工作带来良好的后续服务

  综合上述因素,预计2012-2014年公司业务收入将分别接近140、 170亿元和210亿元,每股盈利分别为1.32 元、1.60 元、2元,对应市盈率分别为 12、10和 8倍,继续给予“强烈推荐”投资评级。

  公司战略执行不到位、业绩动机不强烈,公司在非防伪税控业务的上涨的速度不达预期。(华创证券)

  五年百亿计划,多因素助力公司稳健增长:公司在战略目标中提出到 16 年实现百亿规模,背后存在一系列的行业重要发展机遇作为支撑:(1)国务院关于印发“十二五”国家战略性新兴起的产业发展规划的通知,明白准确地提出实施骨干软件和信息服务企业培育计划,培育 20 家左右软件和信息服务业务收入超过 100 亿元的骨干软件和信息服务企业;(2)中国电科提出十二五期间实现民品千亿计划,公司是中国电科在高端软件与服务百亿战略目标的承接者;(3)公司具备 IT 技术相关大部分顶级资质,目前在影响到行业格局重新洗牌的系统集成特级资质审核伊始,提出百亿计划是有助于公司获得此项业界殊荣的得力之举。

  电子政务投资、IT 产业升级及智慧城市建设保证公司成长空间:首先,预计政府信息化十二五投资规模将超过前十年总和,新的电子政务信息化更强调承建公司的顶层设计能力,而公司一直是各部委电子政务建设的主力军并且有能力提供一体化 IT 服务;其次,在经济稳步的增长速度有所放缓的大趋势中,中国由传统产业升级所驱动的 IT 投资增量依旧可以达到 10%;最后,已被数十个城市纳入“十二五”发展纲要的智慧城市建设将成为新一轮 IT投资重点,公司参与多个政府及大型企业的应急指挥系统,同时承接智慧北京的物联网平台,在智慧城市建设中已然抢占先机。

  重点行业突破区域扩张,公司成长路径清晰:在行业突破方面公司要深耕政府、国防、电力、金融、医疗卫生、交通、制造业、能源等重点行业,抢占行业高端市场并加速纵向市场渗透,进一步确立行业优势;在区域扩张方面公司将继续通过中国电科与陕西、海南、江苏、四川几个省市的央地全面战略合作,通过“智慧城市”实现太极区域化重大突破;并且我们认为公司作为中国电科承接中央各部委及各大央企信息化业务的重要平台,有条件成为集团民品对接资本市场集体上市的承载平台。

  如何认识太极的投资价值:公司背靠中国电科和十五所,具备 IT 技术相关大部分顶级资质,并且长期服务于各部委及各行业龙头企业,业绩增长十分稳定,并且提出了到 16 年公司营业收入达到百亿规模的战略目标,按照行业平均 6%-8%的净利率水平,预计公司收入年复合增长率 33%左右,净利润 38%-48%左右的增长,为 A股市场难得确定长期稳健增长公司,同时公司所处的电子政务行业在今年宏观大背景下是增长快速的最亮点行业。

  集团民品整体上市进度具有不确定性,几大省份央地合作进度具有不确定性,部分小非股东解禁风险。(国金证券(600109))

  经营拐点已现,受惠背光源国产化与照明市场,未来还将保持高成长:公司 2012 年 Q2 单季度实现净利润 13.07-15.53 百万元,环比增长 162%-212%,同比增幅也达到 26%-50%。Q2 拐点凸显主要因素为 TV 背光源与LED照明市场的客户订单导入,我们认为这种趋势在 Q3依然能够持续。

  客户开拓进入收获期,TV 背光源进口替代趋势初显:LED 液晶电视渗透率已达 81.96%,国内品牌城市市场份额占 70%,这为 TV 用 LED 背光源进口替代提供了基础;而 2012 年更是瑞丰光电该领域由客户开拓进入订单导入期,因此,其未来 TV用 LED背光源高成长值得期待。

  2012 年将是 LED 照明发展元年,公司有望充分享受行业高增长:价格下降、政策推广以及 EMC(合同能源管理)的模式出现推动 LED照明市场高速增长;产能快速扩张与技术积累优势确保公司充分享受行业繁荣。

  对于瑞丰光电业绩拐点已现,大尺寸背光业务稀缺性突出、通用照明实力领先,我们建议投资者积极“买入”,给予公司未来 6~12 个月目标价为15.38元,相当于 2013年 PE22X.

  上半年扩张速度略低于预期,全年经营目标实现仍是大概率事件。6月份,锦江之星新开门店9家,其中直营店2家、加盟店7家。2012年上半年,公司新开门店53家,新签约门店91家,与全年经营目标——新开门店140家、新签180家相比,上半年门店扩张速度略低于预期,但考虑到公司2011年筹建中门店达189家,预计今年全年门店扩张目标不难实现。

  6月份单月RevPAR同比上升,经营情况好于预期。6月份,锦江之星平均出租率86.61%,较去年同期减少1.17%;平均房价180.72元,同比增长2.50%;RevPAR 156.52 元,同比增长1.14%。虽然上半年国内宏观经济继续探底,但锦江之星在平均房价上升约2个百分点的情况下,入住率仅下滑约1个百分点,表明锦江客户群对于提价的敏感度相对较低,这有助于锦江之星房间进一步小幅上调。

  股权处臵收益对冲餐饮业务下滑。二季度公司减持长江证券(000783)959.87万股,减持均价10.06元/股,减持中航地产(000043)970万股,减持均价5.5元,加上一季度处臵的 87 万股豫园商城(600655),上半年公司股权处臵增厚当期净利润8940万元,对应增厚EPS0.15 元。股权处臵收益在一定程度上对冲餐饮业务下滑对业绩的负面影响。

  维持公司“买入-A”的投资评级。宏观经济下行周期,锦江之星门店经营好于预期,这在一定程度上得益于锦江之星所坚持的速度和品质相互平衡的扩张战略。随着消费者对于住宿质量关注度的提高,锦江之星良好的品牌形象有助于其现有门店内生增长并吸引加盟。在未来可预见的半年内,锦江之星仍将保持平稳增长,而行业景气下行也为公司整合其他区域性经济型酒店品牌提供了外部环境。预测公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.64元、0.75元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。

  风险提示:宏观经济持续下行风险、餐饮业务调整期利润可能继续下滑(安信证券)

  上半年业绩略低于预期:报告期公司实现营业收入600,749万元,同比上升19.98%,公司实现净利润19,152万元,折合EPS0.13元,同比上升6.05%。其中,二季度单季度实现营业收入310,713万元,同比上升19.63%,环比上升7.13%,实现净利润10,073万元,折合EPS0.07元,同比下降5.64%,环比上升10.9%。由于尿素价格在二季度的下半个季度出现了较大的下滑,导致尿素实际盈利低于我们此前的假设,同时化工产品的价格二季度环比一季度也是下滑,加剧了盈利的恶化,导致上半年公司实际实现的盈利低于我们此前预期。

  化工产品价格低迷拖累业绩:报告期内,全球经济形势复杂多变,国内经济增速放缓,企业生产经营压力进一步增大,化工产品市场需求低迷;国内同行业销售竞争激烈,产能过剩日益加剧,安全、环境和能源资源的约束进一步趋紧。公司主导的化工产品三聚氰胺、甲烷氯化物、烧碱、氯化苄等价格均出现了较大的下滑,导致化工产品收入同比下降34%,且毛利率只有9%,同比去年下降了6个百分点。且二季度实际上化工产品的盈利能力较一季度环比仍然在恶化。

  下半年业绩或较上半年有所好转:上半年尿素业务实现了同比34%的收入增速,且毛利率提高到了15.6%,同比去年提高了7.7个百分点。尿素价格经历了5月份底以来的较快速下滑后,当前已经出现了企稳迹象,加上近来国际农产品(000061)价格的较快速上涨,也会催化农业用肥需求增长的预期,我们判断下半年尿素价格将能够维持在相对较高的位臵,全年有望实现2190元/吨的均价。化工产品的价格经历了上半年的较快速下滑后,预计下半年随着油价的企稳反弹也有望走出反弹行情,我们预计公司下半年的业绩或好于上半年。

  维持买入-A投资评级:考虑到公司上半年的业绩已经低于我们此前的预期,我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.32元、0.45元、0.53元。考虑的今年6月工信部颁布了严格的合成氨行业准入条件,三年内原则上不再新建配套尿素的合成氨装臵,公司是目前全国最大的化肥生产企业之一,年产合成氨136万吨,公司将长期因此受益。此外,公司正在建设的己内酰胺项目已经完工近70%,明年上半年将投产,也将为公司带来新的利润增长点。我们长期看好公司的产业链布局,建议按照2012年20倍PE估值,6个月目标价6.4元,维持买入-A投资评级。

  钢铁中的“小个”,弹扁和易切削中的“龙头” 公司目前钢铁综合产能只有300 万吨,在同类上市公司中规模偏小,却创造了“弹簧扁钢国内市场占有率超过 50%、汽车板簧市场占有率达 20%以及国内最大的易切削钢生产基地”等多项成就,为国内工业材细分市场的龙头。

  汽车产业依然有很大潜力,弹扁和板簧发展空间大国内汽车业发展潜力依然较大,农村汽车市场普及率有望迅速提高,年轻人购车需求还非常旺盛,重卡有望下半年逐步回暖,这将拉动弹簧扁钢及汽车板簧消费量的继续增长。公司规划十二五期间板簧产能增长 1 倍,因汽车零部件产业毛利率好于钢铁产业,公司产业链延伸有望使整体毛利率明显提高。

  易切削钢产量全国第一,达产后可贡献 2.4 亿毛利出于降低机械加工成本的需要,我们看好国内易切削钢的未来发展潜力。公司目前易切削钢还处于市场培育阶段,2-3年内可望做起规模,若要达到如弹扁一样的市场地位,我们预计可为公司贡献毛利 2.4 亿,占目前钢铁毛利总额比例高达 20%以上,成为公司又一盈利增长点。

  铁矿储量升至 6 亿吨,扩产及集团注入可使矿业贡献 6 亿净利公司 5 月份收购了南非BLBLKO公司74%股权, 其所属探矿权范围内估计储量达到4.7亿吨,使得公司掌控资源量近 6 亿吨。公司目前铁矿产能规模近 100 万吨,贡献EPS0.15 元,且集团还控制铁矿资源 1.7 亿吨,精矿产能 135 万吨,若全部注入后铁矿总产能有望达到 300万吨,预计可贡献 6亿净利。

  强大的股权激励计划公司在 2 月份出台了股权激励计划,授予的股票期权所涉及标的股票总数为 13,000 万股,占公司股本总额近 10%,将对公司产生深远影响。方案提出了远比方大炭素(600516)和方大化工(000818)更具挑战性的行权条件,净利润复合增速需超 23%,其中 2012 年增长 2.99%,2013 年增长 22.86%,2014 年增长 32.56%,2015 年增长 31.58%。

  改制的红利远不止于此我们认为,公司近两年业绩的大幅增长及盈利能力的脱颖而出源于公司改制所取得的初步成果。下一步公司在汽车零部件和铁矿板块的发展将是增长的来源,而管理费用率的压缩也为业绩提升提供空间。相较于大冶改制后连续 7 年的高增长历程以及公司现有质地,我们坚定地认为公司改制后的辉煌还将不断延续,其“红利”远不止于此!一旦市场回暖,公司有望最先实现盈利优势与价值双回归的过程。

  首次给予“强烈推荐”评级我们预计,公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.39元、0.45元和 0.52元,同比增幅分别为-30.51%、16.22%和 16.02%,对应 PE为 9.0倍、7.8倍和 6.7倍,远低于同类钢铁公司平均估值水平。此外,鉴于公司优良的激励机制、差异化的产品结构、以及强烈的资产注入预期,首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。

  股价催化因素半年报业绩相对强于同行业水平;下半年重卡产销量出现回暖;政府出台新的经济刺激政策,地产和基建投资回暖;公司易切削钢市场开拓取得重大进展;集团出台新的铁矿资源注入计划。

  风险因素汽车产销量继续弱势运行;房地产市场调控继续压制地产开工面积;政府经济政策刺激力度不达预期;集团后续铁矿资源注入的时点存在着较大不确定性;市场环境极差使得公司股权激励计划的行权条件差距太大。(第一创业)

  逆市保持高增长。公司营业收入同比增速2012年一季度达到15.66%,二季度达到21.54%;公司净利润同比增速2012年一季度达到25.25%,二季度达到39.44%。受益于长沙市旺盛的消费需求,公司业绩增长向好趋势明显,在同行业上市公司中保持领先水平。

  公司未来业绩增长点。1)主力门店友谊商店(A、B)馆装修改造费用的折旧摊销即将结束,未来两年将保持较快的业绩增速。2)春天百货长沙店门口二号线地铁建设有望于今年年底前完工,明年下半年将实现通车。同时该门店改扩一期工程将于今年11月底完成,届时经营面积将扩大至2万平米,二期改造项目的土地问题预计于今年下半年解决,二期项目将增加4万平米建筑面积,全部改造完成后,春天百货建筑面积将达到7万平米,聚客能力有望显著提升。3)长沙奥特莱斯经过1年的培育该店目前招商比例已达90%,预计今年将实现含税收入4亿元,基本实现盈亏平衡。4)郴州友阿购物中心将于今年9月动工,将于2014年年底开业;5)天津奥莱项目已于2010年12月20日奠基,预计将会在2015年左右开业。

  其他业务发展势头良好。根据公司规划,3年内公司业务总规模将达到3亿元,营业收入超过4000万元,盈利超过3000万元,公司计划在4年内将公司改制设立为村镇银行。公司共持有长沙银行股份为 136,859,749 股,持股比例为 7.57%,平均持股成本仅 1.27元,目前长沙银行已进入上市辅导期。公司服装代理业务 2012 年新增“法曼期”男装,目前已覆盖 4 个代理品牌,预计今年将贡献近千万元收入。

  股权激励有助于公司业绩释放。公司于 2011 年7 月推出股权激励草案,财务考核指标主要是以加权平均净资产收益率 10%与净利润符合增长率 20%。公司于 2011 年9 月 29日发布股票期权激励计划(草案修订稿),分 1-3 年 3 个不同的行权期(对应行权比例为 40%、40%和 20%),激励对象包括 9 名董事和高级管理人员,以及 26 名中层管理人员;公司 2011 年 11 月 27 日公告称其将授予 35 名激励对象1,440 万份股票期权,股票期权的授予日为 2011 年 11 月 28 日,行权价格为 21.77 元,激励计划有效期为股票期权授权日起 4年此次期权激励产生的激励费用合计为 5,400 万元,对每股收益的摊薄作用较小。从目前的经营状况来看,预计 2012 业绩能达到行权条件标准。

  投资建议。不考虑地产业务,预计公司 2012 年、2013 年 EPS分别为1.07 元和 1.36 元,对应的动态 PE分别为 14 倍和11 倍,给予“增持”评级。

  风险因素。1、新开奥特莱斯项目经营情况低于预期。2、天津住宅部分结算时间和结算比例的不确定性。3、新门店扩张带来的短期业绩风险。4、长沙商业环境竞争程度超过预期。(山西证券(002500))

  上半年净利润比去年同期增长 60%以上,主要来自轨道交通与技术服务业务。公司业绩的稳健并非偶然,商业模式的优势与法规驱动将受到市场越来越多关注。

  技术服务驱动力主要有 3 点:行业景气度、产能/品种、行业政策法规。随着汽车保有量的增多、能源安全的压力越来越大,未来汽车的监管会越来越严格,政策的升级将为公司业务增长带来超预期的增长机会。

  公司在该部分业务开展顺利,订单竞争力强,根据现有的订单,我们预计该部分业务在 14 年前可以为公司提供稳定的收入构成。

  公司使用自有资金成立了全资子公司凯瑞燃气汽车有限公司,随着天然气汽车未来的高速发展,可能为公司带来更多的市场发展机遇。

  我们上调全年 EPS至 0.40 元,12 年动态 PE约 16.1 倍,PB1.6倍,估值合理,未来检测业务、轻轨业务、燃气系统都有超预期的可能,目前已具有了较好的配置价值,我们给予“买入”评级。新政策法规的推出、国 4 排放的实施将成为公司股价的催化剂。

  经济景气度的下滑、监管模式的变化、政策法规推出低于预期(广发证券(000776))

  分散染料:公司分散染料盈利下滑,主要是 2011 年分散染料处于景气高位,盈利较好,2012 年以来,下游印染布需求下滑,市场竞争加剧,分散染料价格下滑, 但 7月份以来,出现了稳定迹象; 不过尚需观察下游印染布需求;我们预计随着原材料涤纶等价格企稳,会出现一波补库存需求;

  保险粉:保险粉作为危化产品,2010 年以来盈利一直稳定,在有新增产能之前,预计能维持较好盈利水平;公司保险粉盈利处超出市场预期;

  明盛化工 H酸盈利能力尚可,2012 年开始贡献业绩,部分对冲了企业盈利能力下滑。不过另外一家子公司和利瑞目前来看,市场竞争较为激烈,盈利能力尚有待进一步提高;

  公司的活性染料盈利能力受到抑制,但是低点已过,拐点显现,产量和销量同比增速出现 1季度已经出现拐点,环比而言不再恶化;

  公司作为染料行业龙头,产业链完整,具有较强的风险抵抗能力,目前手握较多现金,资本结构良好,利于抓住新的机会;

  相对于此前预计,我们下调盈利预测,预计 2012年同比下滑 19%,主要是:1、分散染料行业景气度下滑,带动公司盈利下行;2、但是活性染料和保险粉,以及公司的明盛化工子公司业绩贡献部分抵消了分散染料的影响;3、公司启动的离子膜烧碱等配套项目预计未来会降低公司成本,长期来看,将有助于公司稳定毛利水平,提升综合竞争力。

  按照 2012 年 7 月 23 日收盘价,目前股价对应的 PE 分别为 14倍,13 倍和12倍。市场已经充分反映了业绩下滑的风险,维持买入评级。(浙商证券)

  公司上半年销售 45 亿元,同比增长62%,完成全年 70 亿计划的 60%。其中厦门项目上半年销售 15 亿元;南京项目上半年 9 亿元;常熟项目今年上半年销售 8 亿元。下半年将主要推出济南、天津、苏州、上海、青岛等项目,其中济南、上海和青岛项目均是新开盘。公司下半年还将新推盘 70 亿元。我们预计公司可以完成全年 70 亿元的销售计划,并有望超 80 亿元。

  公司 2009 年重组成为商业地产公司,成立之时公司仅为了正常运营设立了基本的部门并配置了相应人员,随着公司运营的不断深化,原有的体制、机制、管理架构都已经不能够满足公司当前的发展需要。因此,公司从 2011 年开始逐步推行改革,2012 年全面深化,目前已经初步见到成效。

  公司目前的管理区域是 5+1 的模式,较之前相对集中的区域管理模式更加高效;目前一个区域管理 2-3个项目,可以在项目的管理方面更加深耕细作,在信息传递方面的成本减少。

  公司目前在考核指标方面更加具体,例如项目从获取到开盘的要在 6-9 个月内完成。考核更加偏重执行力,最终的奖励直接跟营业额和利润挂钩,经营业绩更加透明,中间过程更加强化。

  公司在发展策略方面也有了一个较大转变,从今年开始公司更加注重周转速度,轻盈利能力,因此公司的销售速度得以大幅度提升。

  公司在商业方面的运作思路也有了一个较大转变,之前的思路是以出售为主,销售的好的拿来卖,销售不好的才持有;公司目前的商业运营思路更加规范和专业,成立了专门的产品设计中心,从项目获取之初就开始进行完善的产品设计,力求产品可租可售,整体均是商业的思维在运作。

  公司的改革的成效具体体现在:1、公司摒弃了之前保利润率的想法,年初的时候南京世茂滨江二期项目降价销售,售价从 2011 年的 15000 元/平方米,降价至 2012 年年初的 12000 元/平方米。2、公司的昆山项目租金大幅上升。公司昆山项目出租伊始,由于物业本身地段偏远,租金价格一直不高。经过公司商业运作团队三年的运作、策划以及周边环境设施的改善,昆山项目的续约租金将大幅提高。2012 年下半年昆山二期

  将开盘,公司目前蓄客情况非常良好。3、公司 2011 年获取的济南、青岛和天津等项目,已在或将在 2012年实现开盘,开发速度的提升令人瞩目。

  公司未来在执行层面仍然还有很大的改进空间,例如公司目前正在推进全公司的信息化,较之前半信息化(部门内部信息化,但全公司未能实现信息化)的运营效率还能更上一层楼。

  公司院线业务上涨的速度很快,上半年实现营业收入接近 5000 万,全年有望超过 1 亿元,增幅有望达到 180%。百货业务方面,由于百货业务经营不尽如人意,公司将收缩战线。目前芜湖和沈阳的百货已经停掉,开始转成租赁型物业,下半年有望开始实现收入。烟台和北京的百货将保留,在品牌、出租方面进行优化。福州百货地上部分已经停掉,仅剩了地下部分。

  公司未来百货的发展思路是在合适的地方开百货。例如下半年开盘的济南项目,就有望引进百货业态。

  公司是城市综合体开发的龙头企业。产品结构中商业、类住宅和住宅基本各占三分之一。公司目前的项目储备中超过 50%是 2009 年资产注入方式获取,成本较为低廉,项目的盈利能力很强。公司目前已经度过了重组后的磨合期,内部改革正逐步推行,目前已经初步取得良好效果。公司经营型物业发展速度快,未来还有很大的成长空间。我们大家都认为公司当前的一系列变化,将显著改善公司的经营业绩。我们预计公司2012 年-2014年的营业收入分别为 71.64 亿元、 99.75 亿元和 119.7 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 14.51 亿元、19.66 亿元和 23.19 亿元,每股收益分别为 1.24 元、 1.68 元和 1.98 元,对应 PE 分别为 8.93、 6.59和 5.59。按照公司 2012 年 12 倍市盈率计算,公司6 个月目标价 15 元。上调公司评级至“强烈推荐”。(东兴证券)

  生活用纸是生活必须品和快速消费品,在经济周期波动时受影响较小,在经济明显放缓时仍能维持较高的增速。随着经济发展和生活水平的提高,人们对生活用纸的使用和种类需求越来越多,因此也就促进了国内生活用纸近年来的快速发展。统计显示,中国生活用纸年总销售量从 1990 年的 67.9 万吨增长到 2011 年的 67 万吨,年平均增长率为 12.16%。

  生活用纸委员会统计显示,中国在此期间预计新增产能达 205万吨/年,约占全球预计新增产能的 60%。按照 10%左右的年增长率,年新增的市场容量仅为 50万-60万吨。投资过热导致产能的增长超过了市场规模的增长,阶段性的产能过剩将不可避免,市场竞争将加剧,无疑提高了新入厂商的介入门槛,并加速落后产能的淘汰,从另一角度来看有利于有突出贡献的公司进一步提高市场份额。

  根据生活用纸委员会调查数据显示,国内消费的生活用纸产品中,卫生纸占主导地位,2011 年卫生纸市场份额小幅度下降,约为 64.9%。但仍高于发达国家,可见其他品类的市场占比有较大的提升空间。随着生活水平的提高,消费者对非厕用生活用纸的需求量在上升,同时中高端产品的需求也在上升,各龙头企业产能扩张方向也主要是针对高端市场,高端市场在国内还有较大的发展空间,如厨房用纸仍在市场导入阶段。

  由于同时受到有材料价格上涨,天然气、蒸汽、用电以及用工等其他生产成本上浮的影响,期间费用的上升,而产品价格调整幅度未与成本同比上升,公司 2011年盈利出现下滑。随着经营成本压力的缓解,公司盈利能力开始回升,2012年一季度公司毛利率回升到 30.24% 。由于经营生产成本压力的环节,预计年内可维持较高的毛利率。

  预计公司 2012-2014年期间公司营业收入分别为 23.6亿元、 29.91亿元、 36.44亿元,基本每股收益为 0.67 元、0.86 元、1.02 元,维持“谨慎推荐”评级, 合理估值为18元-20元。

  公司公布了2012年中期业绩快报:实现收入150.2亿元,归属于上市公司股东的净利润 14.3 亿元,EPS0.33 元,收入和利润均超出我们之前的预期。我们大家都认为超预期的原因可能是:房地产结转面积同比增长较多,新型建材业务新增产能释放。

  公司通过水泥、房地产、新型建材、物业管理四大业务布局,形成了较完整的产业链,抗周期波动能力较强,有效地降低了业绩下滑风险。尽管今年公司水泥和新型建材盈利能力受宏观经济影响出现下降,但地产回暖及物业管理稳定增长有效的对冲了盈利下行,上半年净利润仅下滑 12.8%,远远好于以水泥为主业的其他上市公司。

  未来1-2年华北水泥行业将进入大规模整合收购阶段,公司作为优势企业,长期趋势依然乐观。由于公司土地储备丰富,且未来保障性住房建设可和商品房销售互相弥补,房地产业务利润增长具备可持续性。新型建材业务由于产能的扩张收入规模依旧处于上升阶段,物业投资及管理业务则扮演“现金奶牛”的角色。

  预计全年公司水泥业务实现销量3600万吨,净利润4.6亿元,同比下滑60%;房地产业务实现结算面积86万平米,收入100.6亿元,同比增长15%,净利润约16亿元,同比增长17%;新型建材业务实现净利润2.2亿元,同比下滑7%;物业投资及管理业务实现净利润5.9亿元,同比增长10%。

  预测公司2012-2014年EPS分别为0.64、0.81和1.03元,经过和可比公司对比,我们认为合理价值区间在 7.30—7.50 元之间,相对于目前股价有 20%以上上涨空间,上调评级至“买入”。(华泰证券(601688))

  非晶带材三代技术验收在即,放量生产指日可待。公司经过在非晶带材领域多年的研发积累和技术创新, 目前正在进行第三代技术的试验线,年底前完成验收,目标收得率为85%。从目前试验线的生产情况来看,产品的平整度和稳定性均有较大提高,一旦验收成功,公司将启动6万吨新增产能项目,同时技改现有二代技术的4 万吨生产线,届时公司非晶带材的规模化生产将指日可待,盈利能力将真正实现。

  与国网合作打开国产非晶带材需求空间。目前国网入主置信电气(600517),同时与公司合作的进程均在有序推进, 此举有利于国产非晶带材的推广和使用,为国产非晶带材打开需求空间。我们判断未来非晶带材的需求量可达60万吨,政策方面的支持力度会长期存在,新增变压器 50%被要求使用非晶变压器,而非晶变压器中 50%要求使用国产非晶带材。根据我们电力设备研究员的预测,今后四年电网的非晶合金变压器需求分别为 10.96、17.42、22.49、28.23万台,年均复合增长率为40.72%。如果国家电网及南方电网提高新增配网变压器中非晶变比重的话,该数字将进一步上升。按照每台315kVA 非晶变所需非晶带材约为500kg计算, 12-15年非晶带材的需求量将达到5.48 万吨、 8.71万吨、 11.25万吨和14.12万吨,分别同比增长44.2%、 58.9%、 29.16%和 25.5%,增速还是非常明显的。

  预计2012年 EPS 0.36元, 维持“买入”评级。 由于全球经济复苏不畅,影响公司经营情况,公司产品中除焊接和磁材基本未受影响外,其余产品订单有所下滑,且前期投资在今年转固,增加折旧费用,我们下调公司2012 年EPS 为0.36 元,13-14年 EPS 分别为0.56元和 0.79元,对应动态市盈率分别为 36倍、23倍和 17倍,维持“买入”评级。(宏源证券(000562))

  (一) 2012年上半年,公司内销下滑7%,但仍是收入构成主体(74.5%).

  内销下滑的主要原因:1)受宏观经济影响,内销需求不旺;2)公司市场占有率居前,但与主要竞争对手相比,并没有拉开很大差距;3)行业价格战激烈,彩电平均售价下滑;4)家电下乡以及春节因素影响,厂商出货主要体现在2011Q4,部分透支2012年收入增长。

  出口收入大幅增长43%,但是在出口基数较低情况下实现的增长。由于出口主要以中小尺寸为主,产品价格较低,毛利率也较低,出口增长对公司收入增长贡献有限,对公司利润贡献更小。

  (二)国内行业竞争激烈,毛利率下滑,出口占比提升拉低整体毛利率,超高盈利水平难以长期维持。

  (1)2012 年上半年,公司综合毛利率 17.8%,同比下降 2.6 个百分点。其中,内销毛利率23.1%,同比下降2.1个百分点,出口毛利率5.7%,同比提升 1.2 个百分点。内销毛利率下滑和出口收入占比提升,是影响公司综合毛利率下滑的主要原因。

  (3)上半年,公司净利率 5.7%,同比仍有 0.4 个百分点的提升。二季毛利率同比下降 3 个百分点,达 16.3%,净利率 5.1%,同比下降 0.2个百分点。

  (三)我们一直认为海信电器是一家非常优秀的彩电企业,在液晶电视经营中表现出优秀的创新能力和领先优势。但行业特性决定,公司盈利水平存在较动性,应该在估值上给予一定的风险补偿。公司作为一个家电股,估值水平不应该超过 9 倍。目前公司经营方面的负面因素已经有所体现,股价大幅回落,对应 2012年 EPS仅 7倍左右,估值已趋合理。我们上调公司评级为“谨慎推荐”。

  预计公司2012/2013年收入分别是243亿和267亿元,同比分别增长3.3%和10.1%,预计12/13年净利润分别为16亿和18亿,EPS分别为1.23/1.39。公司目前股价相对 12 年盈利目前估值在 7 倍左右,给予“谨慎推荐”评级。

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