金融百科金融理论

  过度反响理论是西方出资心思学的重要理论之一，该理论说明晰商场总是会呈现过度反响的现象，人们由于一系列的心情与认知等心思要素，会在出资过程中表现出加强的出资心思，然后导致商场的过度反响。

  经典的经济学和金融理论以为，个别在出资活动中是理性的。他们在进行出资决策时会进行沉着的剖析，当股票价格低于上市公司的内涵价值时，出资者开端买入股票；而当股票价格高于上市公司的内涵价值时，开端卖出股票。证券商场也由此构成了一种价值出资的气氛，但现实并非如此。出资范畴中存在着价格长时间严峻违背其内涵价值的状况，首要原因是上市公司未来的价值自身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了出资者的心思上的非理性要素，出资者一起的非理性投机构成了商场的暴升和现象。

  耶鲁大学的Robert Shiller教授是这一范畴的专家。他在2000年3月出书了《非理性昌盛》(Irrational Exuberance)一书，将其时一路涨升的股票商场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我胀大的泡沫”。一个月后，代表所谓美国新经济的纳斯达克股票指数由最高峰的5000多点跌至3000点，又通过近两年的跌落，最低跌至1100多点。互联网泡沫类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在出资范畴中层出不穷。为什么人们总会重犯相同的过错呢？Robert ShiUer以为：人类的非理性要素在其间起着首要效果，而历史教训并不足以让人们变得理性起来，非理性是人类根深柢固的局限性。Shiller教授曾在一个研讨中发现： 当日本股市见顶时，只要14％的人以为股市会暴降，但当股市暴降今后，有32％的出资者以为股市还会暴降。出资者通常是关于最近的经历考虑过多，并从中推导出最近的趋势，而很少考虑其与长时间平均数的违背程度。换句话说：商场总是会呈现过度反响。

  Richard Thaler和Werner De Bondt在1985年的一个研讨中发现，出资者关于受丢失的股票会变得越来越失望，而关于获利的股票会变得越来越达观，他们关于利好音讯和利空音讯都会表现出过度反响。当牛市(bull market)来暂时，股价会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的出资价值；而当熊市(bearmarket)来暂时，股价会不断跌落，也会跌到我们无法承受的程度。除了从众心思(herd mentality)在其间起效果外，还有人类非理性的心情状况，以及由此发生的认知误差。当商场继续上涨时，出资者倾向于越来越达观。由于实际操作发生了盈余，这种成功的出资行为会增强其达观的心情状况，在信息加工大将构成选择性认知误差，即出资者会对利好音讯过于灵敏，而对利空音讯麻痹。这种心情和认知状况又会加强其行为上的买入操作，构成一种彼此加强效应：当商场继续跌落时，状况刚好相反，出资者会越来越失望。由于实际操作发生了亏本，这种失利的出资操作会加强其失望心情，相同也构成了选择性认知误差，即出资者会对利空音讯过于灵敏，而对利好音讯麻痹。因此，商场也就构成了所谓的过度反响现象。